彭博專欄:中國經濟彈藥所剩無幾 何以反制美國涉港法案?

Noah Smith
Tag

美國國會通過涉港法案,要求白宮保護香港人權和確保香港自治。中國就此發出看似嚴厲實則模糊的警告,威脅將採取有力措施堅決反制。而中國經濟報復的選擇本來就很有限,且大多數方案已在與川普的貿易戰中實施。

中國最明顯的反制措施就是停止購買美國商品。但是中國已經對價值 1350 億美元的美國產品加徵了關稅,美國各地的對中國出口已然驟降。

美國農業受到的打擊尤其嚴重,今年破產的農場數量增加了 24%。美國農場局聯合會 (American Farm Bureau Federation) 的一份報告發現,今年近四成的農民收入來自保險賠付或政府救濟。

對於許多農民而言,這是一場經濟災難,許多其他出口商也很頭疼,但損害已經造成,即便是明天貿易戰就結束,也沒多少人覺得中國對美國農產品的進口會恢復,因為中國已經找到了其他的供應商。即使是那些仍在向中國銷售商品的美國出口商,也必須意識到他們的處境不牢,明智的話早已在尋找其他替代市場了。因此,在貿易戰線方面中國幾乎再無威懾可言。

中國彈藥庫中的另一大武器就是投資。中國政府歷來是美國國債的大買家,所持規模居全球第二,僅次於日本。這幾年來,許多人擔心中美爭執會引發中國拋售巨額美債,會讓美國的金融體系和經濟傷痕累累。

但這種危險被嚴重誇大,原因有二:首先,正如近期經驗表明,美國根本不需要中國政府的錢。2015 年和 2016 年時,中國經歷了歷史上規模相當大的一次資本出逃,約有 1 兆美元流出中國,導致中國的外匯存底大量減少,其中大部分是美國債券。

如果美國的確嚴重依賴於中國政府的資金,那美債甚至整個美國經濟的利率應該上升才對,但實際上卻反而下降。

如果中國能把所持美債的四分之一拋掉,也未造成美國借款成本出現波動,那另外的四分之三威脅也會很小。美國和其他已開發國家一樣,金融資本很氾濫。

中國若通過減持美債來反制美國對香港的做法,境遇會比美國更加危險。沒有外匯存底作緩衝,2015 年和 2016 年的情形若再次上演,會導致中國發生典型的新興市場危機,屆時資本外逃或造成匯率驟然貶值,金融體系隨之摧毀,經濟發展也會猛然停滯。

(本文作者 Noah Smith 是 Bloomberg Opinion 的專欄作家,他也在 Noahpinion 上撰寫部落格。他曾是 Stony Brook University 的助理金融教授。文中所述不代表彭博編輯委員會、彭博有限合伙企業及其股東的觀點。)