【邱志昌專欄】股市行情是否可精準預測?

首席經濟學家 邱志昌 博士
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壹、前言

「預測」本身原本就是一件困難工作,大部分預測工作多是靜態;無法詳細描述兩個時間點之間的起伏變化,但多數事件實際變化過程卻是動態。如中美貿易談判,在談判階段中起落不小;雖然 2019 年 12 月 15 日已經傳出確定達成協議,但是在完整協議文寫出來之前,也沒有人百分之本相信,川普與習近平確實沒打折達成貿易協約;反而是覺得這只是第一階段,是一種停戰非終止的協議。以上兩種不同的詮釋,對於金融股票市場利多或是利空,影響力是相當有差別的。

(圖一:中美貿易戰爭真已在 2019 年 12 月 15 日塵埃落定?AFP)

貳、股價指數是事件的趨勢多空指標!

當然如果要以量化指標股價指數,去做為觀察與反應基礎;則便可從其中體會曲折拐彎節奏。這個節奏雖然隱晦不明,但清楚地指向一個可以和解、或是停戰方向。而且隨著時間逼近,景象越來越清楚。就如同中國大陸經濟發展方向,調整與過渡期間有其改革、或許有穩定發展。現在貿易戰爭畫下逗點,但是川普被彈劾的曲目正在發酵。除非在彈劾過程中出現差錯,否則在參議院佔有多數的共和黨,不可能讓彈劾案通過。這期間除非出現突然逆料不到變化,例如在境內多數美國公民發起罷免,在境外全球、排斥美國的浪潮排山倒海而來,才會使美股由原來上升的方向發生重大改變。

若只是由經濟發展的步調與成就,川普改造全球各國對美國的自由貿易,並且以各項減稅、鼓勵回美國投資、及貿易關稅提高措施,推動美國經濟成長、使美國失業率達到充分就業水準。在續任總統路上,這些業績多使資本市場受惠。在爭取國家政治權力之際,外在客觀形勢與個人成就一起評估,川普這四年來的政策。其策略訴求多不是在政治思維,而是以商業的邏輯刺激企業,用高姿態的強勢迫使、或誘使企業改變。且在團隊運作之上,也是強勢領導、激發民間企業茁壯的潛力。這種對不順從企業說難聽的話,激發潛能的政策方式,在史上也是少有瘋狂行為。川普在政府機構團隊的風格,也是少有強勢;迫使 Fed 降息,在中美貿易戰爭中、股市在看似利空中不斷往上揚。美國國債已經超過 GDP 的 100%,這與中國大陸自 2007 年起開始持續降準,但卻無法抵擋經濟嚴肅局面,存在顯著差異;大陸股市多空結構正處於調整階段。

2019 年 12 月 17 日,美國眾議院司法委員會,快速討論通過提交彈劾川普提案,送交眾議院大會討論表決。眾議院在 2019 年 12 月 18 日,以過半數比率通過彈劾川普總統,這是 29 年來第三位被彈劾的美國總統。由於時差關係,這信息使台股最重要股票台積電,除息行情失靈、當天下跌 7 元 / 股。雖然川普被眾議院起訴。但是 2020 年最終要他下台並不容易;因為 2020 年 1 月,該案子由眾議院提交參議院做最後表決。共和黨在參議院佔有大多數席次,這對很難讓這案通過。川普總統職位並不會因為,眾議院的決議而喪失;由此推估股市也不會面對此一風險。但自 2019 年 12 月 20 日至 2020 年 1 月,川普威信是削弱不少。這也是中美貿易談判過程,美方將 12 月 15 日訂為最後是否再加稅期限。按照既定法律程序,川普是不會下台的。但是在以上這一些過程之中,無法逆料意外也有出現可能。眾議院彈劾川普條文有兩條:濫用職權與防礙國會調查;兩案多以 230 對 197 票、與 229 對 198 票通過。歷史上被彈劾的美國總統,第一位為 1868 年約翰遜(Andrew Johnson),第二位為 1998 年柯林頓(Bill Clinton)。但這畢竟是靜態分析,這種邏輯無法在動態發展中確認;就這樣沒事走到底。現行美國的選民中,約有 45% 主張彈劾與罷免,但有 47% 表示支持。隨著形勢的變遷,這 47% 選民發生改變的機率極為小;只要在這過程中出現客觀形勢、或是主觀立場上發生嚴肅改變,則川普屹立不搖地位可能就有轉折。

(圖二:眾議院司法委員會,不到幾分鐘就通過表決彈劾川普,AFP)

叁、台股可以複製美股長多格局?

理論上,2020 年第一季的股市行情,不會受美國兩黨政治鬥爭影響;但由於目前股價多在高檔區,美股與台股皆是如此。因此在進行買進操作之際,不只是注意美國問題;而是更廣泛應該注意多方面的多空。通常在做股市預測,多會舉例揣摩未來多空發展;但是就是因為預期不到事件,才會對股價造成顯著波動,因此無法預期利多或利空,來自於何方?如果硬要塞出一個理由,則最大因素很有可能是,2019 年 12 月 15 日中美談判的階段日;之後所提出來的所謂協議,並沒有出現當時市場傳聞樂觀,或是定稿的文字沒與當時存在落差。以美股的月線圖走勢揣摩,台股在多種利多之下,步步走高創下歷史新高的模式,未來也應如出一轍。但實際未來的走勢真是如此?或這只是一個樂觀者的觀點。

因為兩個經濟體的條件並不相同,例如美元新台幣貨幣購買力,尤其是貨幣政策的方向並不相同;雖然 2019 年 1 月 11 日台灣大選前,中央銀行貨幣政策趨向寬鬆,為平衡外資流入而首次降息可能性居高。但這樣的效果反而會使,權值類股受到外資調節風險;新台幣匯率因為寬鬆政策不再強勢,外資股匯市雙雙獲利賣出,成為 2020 年開春的第一擔憂?央行是否如此運作,主要端視美元匯率是否強勢。國內全部預測機構多認為,2020 年的經濟景氣內溫外冷,並且在調高 GDP 成長率之條件,也多小心翼翼。由目前景氣與環境審視未來,這一年沒有悲觀因素存在;台商紛紛在本土擴廠,5G 與 AI 的潮流帶動產業價值上揚,全球大廠對 5G 與 AI 的樂觀,等同對台灣經濟加持。資本市場中,企業家的利益將因為股價增值、受益最大。

(圖三:道瓊工業指數 28,135 點周線,鉅亨網)

但這也並非全部企業多受益,因為指數權值的塑造在於大型股本。但台灣這些高科技股票,即使是台積電也得仰賴中國與美國科技大廠;在股價不斷躥高之際,之前台灣深感威脅的「紅色供應鏈」突然消聲匿跡。而美國大廠為鞏固領袖地位,對台灣科技廠商頻頻下訂單,在中國紅色供應鏈尚未完全建立之前,兩岸科技關係密切,也使得台股一再創新高。2019 年下半年奔騰的加權股價指數,促使實體經濟、房地產的聲音多昂揚起來。股價高檔最大的風險,除了景氣與資金充沛與否外,此時的高貴也猶如精品店。由美股長期發展史觀察,指數達到 21,000 點之後,每一段時間多頭波段後,多會造成顯著盤整、或大幅回檔;尤其從道瓊 26,000 點之後,出現的頻率較多。台股是否也會有類似如此走勢?先攻上 12,682 點之後,再進行如此地走法?由各種條件政策為背景比較,台股的多頭走法,應不會與美股完全一致。2020 年這一年,買在高檔的股票,未來獲利可能會減少,甚至只是賺到指數;但在多頭強攻的市場之中,不做順勢而為的追高,而要忍耐昂揚的氣焰,這需要相當修為。股市的群眾運動方向,大多與我們個人的想法相左,當眾人多判斷 12,682 點即將達陣之前,股價指數大幅回檔的機率反而很大。但是當眾人又感受歷史高點,不是那麼順利就可以突破,此時可能就是極佳買點。

肆、結論:高檔股價會對利空相對敏感!

(圖四;台股加權股價指數日 K 線圖,鉅亨網)

投資股票,等同認同這一家公司遠景;其基本條件是良好的公司治理,嚴謹的管理制度與品質管制。在此基礎上業者可抓住未來商業利益,股東與經營者共享經營成果。而攸關這家公司的主客觀變遷,多會對公司價值造成影響,除了無法預見的突發變遷之外;公司經營者本身的意志力、人際脈絡等等,也多可以克服逆向變數、或是順勢錦上添花。上市公司本身技術、財務、網絡是可以衡量,但是大環境、或是該公司的客戶,是需要進一步深入研判。由媒體訊息發展可預見的短期是,國際政治與中美貿易對奕兩方面發展,對未來企業經營大環境有正負面影響。例如朝鮮半島的和平或衝突,大陸債務系統風險等等,即東北亞政治與最大新興國家的經濟著陸,這是可以預期到的;除此之外,其它突發因素是無法逆料。總之股價在高檔階段,投資股票宛如買進精品、是無法容忍一顆沙粒,但是忍耐是投資者最必要的修養。

(提醒:本文為財金專業研究分享,非大盤與個股投資建議書;只為說明用,對任何股市、無多空偏好;不為任何引用本文為行銷或投資損益背書。)