該買新興股？新興債？

2020 年即將報到，各大機構都陸續發表對於明年投資的看法，其中最大的共識是明年上半年風險資產將有較大表現機會，其中新興國家資產將有可能是最大贏家。但是在面臨新興股市、美元計價新興市場債券，還有當地貨幣新興債這麼多的選擇，哪一種最適合投資人？　　　

1. 全球資金充沛，新興資產一定受惠？　

聰明的投資人一定有注意到，新興資產的表現與美元走勢息息相關，下圖呈現了美元走勢不同時，新興資產表現的大幅差距。通常美國聯準會都是全球央行的領頭羊，因此在全球經濟狀況較為寬鬆的時候，美元走弱的機率比較高；而這些寬鬆的多餘資金為了追逐更高報酬流入新興市場。如圖所示，新興股市對美元敏感的程度更高於新興債券。　

美元投機淨多頭部位從今年 8 月的高位大幅下滑至去年 6 月的水準，代表市場認為美元將會貶值。依據上圖的分析，一旦美元確實走弱，願意承擔風險的投資人買新興市場股票基金的潛力最大，對於認為股票風險太高的投資人則可以選擇當地貨幣新興債，因為除了債券本身的價值外，還有可能受惠於匯率升值的好處。

2. 新興國家有更多降息空間，但各別狀況有差異　

投資新興市場債券還有另一個利基點，因為目前許多主要新興國家的利率仍高，預期明年仍有降息空間，對於債券價格有利。然而同時也需要提醒投資人，因為新興市場包含許多國家，各個國家的體質大不相同，在選擇新興債券時要小心避開體質較為脆弱的國家。

主要新興國家利率政策變化

3. 綜觀債券市場，新興債價值不可忽略　

債券利差是本身利率與無風險利率的差額，也就是投資人因為承擔比無風險資產更多的風險，所要求的額外報酬。然而，不同種類的債券因為特性不同，通常利差也會不一樣，例如全球投資級債券過去十年的利差大約落在 86～267 個基點，而高收益債券因為評等較低，利差可以高達 392～897 個基點。新興市場債通常利差的差距不大，現在目前的水位又可以買到相較具吸引力的價格。所以即便年初至今新興市場債券漲了一波，目前也沒有太貴的問題。

4. 怎麼選新興債最好？　

風險跟總報酬需要一起考量，這個時候用夏普值高低來找出適合的基金是比較合適的方法。但是愛配息的投資人也要將配息率也一同考慮進去。將這兩個因素畫成分佈圖如下，就可以依照投資人的喜好找出適合自己的新興債券基金了。　

新興債券基金配息與夏普值

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

風險資產當道，穩健投資人不妨考慮新興債

市場投資情緒普遍好轉，預計資金將持續流向風險較高的資產當中，再加上美國貨幣政策和基本面開始趨緩，美元走弱的機率漸漸提高。在這樣的狀況之下，新興股票基金是潛力相當大的選擇，而考量到新興債券的基本面、估值面和資金面，當地貨幣新興債則是穩健投資人不錯的選擇。美元新興債雖然在美元貶值時稍微落後當地貨幣新興債，但因為本身波動性較低的特性，還是適合投資人長線持有。

鉅亨精選基金

>>NN (L) 新興市場債券基金 X 股美元 (月配息)

>> 摩根基金 - JPM 全方位新興市場 (美元)-A 股 (累計)

>> 路博邁投資基金 - NB 新興市場本地貨幣債券基金 T 月配息類股 (美元)

鉅亨投顧獨立經營管理本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估，該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。投資於 Rule 144A 債券，境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。不動產證券化型基金得投資於高收益債券，其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30％。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。

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