【財經M平方】武漢肺炎衝擊比SARS還猛烈？二大關鍵指標讓你運籌帷幄

重點整理

1. 以 SARS 經驗來看，本次武漢肺炎為短期影響，但預計對東南亞的衝擊將比 SARS 還要猛烈，主因為中國在東南亞扮演越來越重要的角色，中國經濟疲弱將嚴重影響東南亞經濟。

2. 東南亞預計最受衝擊的國家為泰國：預計武漢肺炎將繼續拖累泰國出口（佔 GDP 65％）、旅遊業（佔 GDP 20％）表現，衝擊泰國經濟。

3. 未來行情：短期內東南亞股匯受疫情消息面波動影響，股匯皆呈下行趨勢；中長期，預估疫情為短期影響，待疫情緩和與中國需求拉動，東南亞經濟將重新獲得增長動能。 註：本文所提到之武漢肺炎，WHO 正式名稱為「COVID－19」，中國官方名稱為「新冠肺炎」NCP。

前言：武漢肺炎拖累東南亞復甦節奏

東南亞去年受貿易戰、全球經濟放緩影響，除了越南外經濟均呈現疲弱，對外貿易收窄，時序到去年 12 月，情況才終於有些好轉，貿易戰與全球其他黑鵝事件相繼緩和，全球經濟緩步復甦，促使東南亞在 12 月進出口、通膨表現出現回溫。

然而就在經濟綠葉初萌芽時，武漢肺炎到來打壞復甦節奏。

武漢肺炎對於東南亞經濟衝擊解析：泰國影響最為嚴重！

一、回顧 SARS 影響

SARS 對東南亞造成不等的影響，由圖可以發現 GDP 年增率除了新加坡受到衝擊最大，泰國、印尼、馬來西亞微幅下滑，越南、菲律賓 GDP 年增率並無明顯滑落。

出口年增率則無明顯影響，原因為，2003 年時中國佔東南亞出口比率僅 5％ 左右，以泰國為例，泰國當時與美日貿易關係較為密切（美日並無受到 SARS 衝擊），因此中國需求放緩並無嚴重衝擊東南亞經濟。

以股市來看，除了越南有明顯的降幅外，各國股市區間震盪，無劇烈的反應，綜觀來看，SARS 在當時對東南亞經濟衝擊不大。

以 SARS 經驗來看，本次武漢肺炎為短期影響，但預計武漢肺炎對東南亞的衝擊將比 SARS 還要猛烈，主因為中國在東南亞扮演越來越重要的角色，中國經濟疲弱將嚴重影響東南亞經濟。詳見以下分析：

二、東南亞與中國／東亞經濟連動性高，武漢肺炎影響將超越 SARS

東南亞各國貿易與中國緊密相連，東南亞與中國貿易額佔總額約 20％～25％，若以東亞來看，東亞佔東南亞的整體貿易額度 70％ 以上，武漢肺炎疫情衝擊東亞經濟，進而影響東南亞各國的貿易狀況，預期第一季將難以延續貿易增長。

三、東南亞預計最受衝擊的國家為泰國

除了貿易外，另一個受肺炎影響的是旅遊業，泰國為旅遊業大國，旅遊業佔泰國整體 GDP 20％，在武漢肺炎影響下，直接衝擊原本一二月泰國的旅遊旺季，據官方資料，一月整體遊客人數年增率下降 17％，中國遊客人數年增率下降 20％（占泰國一月份到訪總人數 55％），因此預期今年第一季泰國經濟將繼續疲弱。

另外，回顧 SARS 當時對泰國旅遊業的衝擊，雖然泰國本身疫情並不嚴重，但受中國旅客大幅漸少的影響，2003 上半年，SARS 期間旅客人數年增衰退甚至達到－50％，尤其是旅遊業對泰國的經濟佔比日益提高，2019 年旅客人數已增長到 2003 年的 4 倍，因此此波武漢肺炎對泰國的衝擊比 SARS 時期嚴重，將重創泰國第一季的旅遊業與經濟表現！

另外，從泰銖的走勢也可以發現，受 1 月月初央行干預與春節前疫情爆發影響，泰銖需求大幅降低，泰銖今年以來下挫 4.8％，美元兌泰銖價格也衝破 31 元大關。

東南亞央行接續降息

如前所述，東南亞原本因經濟（出口、通膨）回溫，2020 年應逐漸放緩降息步伐，結果武漢肺炎突然襲來，使今年才過不到 1.5 個月，東南亞已有三個央行降息。

1／22 馬來西亞降息 1 碼至 2.75％

1／22 馬來西亞央行意外將隔夜政策利率（OPR）降低至 2.75％，央行認為雖然經濟數據略有好轉，但下行風險仍在。

2／5 泰國降息一碼至 1.0％

泰國降息一碼至 1.0％，成為亞洲除了日本外利率最低的國家。泰國 2019 年被強勢泰銖拖累，消費、投資、出口、旅遊業全數放緩。原本各項經濟數據終於於去年 12 月出現好轉跡象，但現在在武漢肺炎影響下，重創泰國旅遊業，拖累泰國經濟。 另外，泰國央行於今年一月初開始進行干預，使泰銖開始貶值，一月底又逢武漢肺炎接力，使泰銖自今年一月貶值已貶值 4.8％，美元兌泰銖也突破 31 元。

2／6 菲律賓央行降息一碼至 3.75％

2／6 菲律賓央行降息一碼至 3.75%，菲律賓財政部長 2／4 日表示，塔爾火山爆發、新型冠狀病毒以及非洲豬瘟等事件可能「稍微抑制」經濟增長，不過仍不足以迫使我們大幅下修經濟增長預期。

MM 研究員

總結來看，近期受武漢肺炎影響，東南亞股市、匯市出現大幅回檔，市場預期 Q1 經濟成長將受疫情拖累可能出現大幅下滑。

整理三項重點

1. 以 SARS 經驗來看，本次武漢肺炎為短期影響，但預計對東南亞的衝擊將比 SARS 還要猛烈，主因為中國在東南亞扮演越來越重要的角色，中國經濟疲弱將嚴重影響東南亞經濟。

2. 東南亞預計最受衝擊的國家為泰國：預計武漢肺炎將繼續拖累泰國出口（佔 GDP 65％）、旅遊業（佔 GDP 20％）表現，衝擊泰國經濟。

3. 未來行情：短期內東南亞股匯受疫情消息面波動影響，股會皆呈下行趨勢；中長期，預估疫情為短期影響，且隨著原油價格的回檔，消費的延後均將使循環延長，更給予各大央行寬鬆的空間，待疫情緩和與中國需求拉動，東南亞經濟將重新獲得增長動能。

推薦收藏圖表

一、【基本面指標】東南亞各國出口

預期一、二月出口狀況受疫情影響會持續疲弱，拖累復甦節奏，後續關注東南亞進出口表現，預計待疫情緩和，才有機會延續復甦進程。

二、【資金面指標】美元指數

東南亞指數與美元反向，可視為資金流向指標。美元也被視為避險的商品，當疫情趨緩，避險需求降低，美元指數走弱，資金開始往新興市場等國家移動，東南亞股市走強。