受到美國 10 年期公債殖利率走高影響，本益比較高的成長類股首當其衝，從 2 月中以來下跌 4.87%，落後於價值類股的上漲 4.42%。由於價格波動度較大的特性，許多人因此將新興市場股市與成長類股畫上等號。「鉅亨買基金」認為新興市場股票型基金不一定會受到長期公債殖利率升高傷害，選對基金更重要。
1. 成長類股漲上天，價值類股吹起反攻號角
從 2006 年以來，美國成長類股與價值類股間的比值一路升高，更於去年 8 月來到歷史紀錄的 1.9 倍。而此趨勢不只發生在美國股市，新興市場股市也有一樣的趨勢，新興市場成長與價值類股的比值從 0.8 倍來到目前的 1.6 倍。回顧美國股市過去 42 年的數據，可發現成長與價值類股比值平均值為 0.9 倍，大部分時間比值都落在 0.7 倍至 1.1 倍之間（受限於資料編纂時間，我們以可取得時間較長的美國股市當參考）。當比值大幅偏離歷史平均後，之後往往快速下滑並回到正常範圍。以目前新興市場成長與價值類股比值來看，假設新興市場成長類股未來一年報酬率為 0%，新興市場價值類股未來一年必須上漲 43.3%，才能讓兩者比值回到正常範圍。
2. 別把新興市場股市與成長類股畫上等號
看到新興市場股市，許多人直覺的認為新興市場股市跟成長類股很相似，都是股價波動大且潛在報酬率高的資產。但細看新興市場股市的產業組成後，可發現新興市場股市中有不少價值型股票。新興市場組成權重較高的金融與能源類股，預估未來 12 個月股利率高達 4% 與 3.8%，權重較低的不動產與公用事業類股的本益比都只有 10 倍左右。新興市場股市並非都是超高本益比與超低股利率的標的，美國長期公債殖利率升高時，自然不會全都受傷。
3. 害怕美國長債殖利率升高，新興市場價值類股打頭陣
繼第三輪紓困案後，拜登政府又準備提出基礎建設投資計畫，美國經濟成長率有可能進一步上修，迫使美國 10 年公債殖利率突破 2% 大關。假設美國 10 年公債殖利率升高至 2%，本益比較高的成長類股進一步下跌機率高，價值類股反而有機會受益於更強勁的經濟成長與獲利預估，股價不跌反漲。上表為台灣核備可銷售的新興市場股票型基金中，基金持有價值類股比重前 10 者，害怕美國長期公債殖利率進一步升高的人，可以此為參考。
基金操作上，建議如下：
成長換價值，新興市場基金不懼公債殖利率上行新興市場成長與價值類股比值與美國股市一樣，都於去年下旬創下歷史最高值。我們預料該比值將逐漸回歸正常，加上美國經濟成長上修與長期公債殖利率升高的壓力，新興市場價值類股潛在表現優於成長類股。
>> 安聯全球新興市場高股息基金 - AT 累積類股 (美元)
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