通膨+經濟衰退 零售股承壓?小摩:市場恐已過度拋售

鉅亨網編譯許家華
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今年對通膨和經濟恐放緩的擔憂情緒可能令零售商承壓,但摩根大通認為,對許多股票來說,這些壞消息已經在價格上消化了。

SPDR S&P 零售 ETF (XRT-US) 今年迄今跌逾 21%,儘管零售商第四季業績普遍表現強勁,許多家也公布對未來一年樂觀的評論,但投資者仍對許多因素惴惴不安,例如通膨。

疫情漸緩、防疫限制放寬之際,消費者雖然更願意出門花費,例如外出用餐和度假,但通膨正削減其購買力。

然而摩根大通分析師 Matthew Boss 認為,市場對零售股太過消極,儘管頭條新聞令人擔憂,但有理由樂觀地認為消費者支出不會大幅放緩:失業率不僅處於近 20 年來的低位,即使沒有通膨快速,但工資也確實在上漲,家庭負債率處於 40 年來最低水準,而家庭儲蓄率則高於平均水準。

當然,經濟衰退仍是零售產業的隱憂,但 Boss 仍主張,零售股已經過度拋售,「經濟衰退已在價格上過度反映。」

以 2001 年同店銷售和利潤為基線,他預估,如果零售商如同當時經濟低迷的表現那樣,依據追蹤的本益比,相當於該產業 EPS 4.94 美元,比目前價格上反映的 EPS 4.79 美元高出 3%。

整體而言,他估計他所追蹤的零售股中,60% 以上已經在價格上反映與 2001 年相當的經濟衰退程度,這意味即使經濟不景氣,該本益比仍有上升空間。此外,自疫情大流行以來,許多公司已經改善業務結構,這是其本益比擴大的另一個催化劑。

至於具體個股,Boss 根據 2001 年的時代模型觀察,American Eagle Outfitters (AEO-US) 和 Victoria"s Secret & Co (VSCO-US) 可能已遭過度拋售,此外還有 Ross Stores (ROST-US) 和 Bath & Body Works (BBWI-US)。

相反地,他點名 Gap (GPS-US) 和 Dillard’s (DDS-US) 在其經濟衰退推演中,下行風險最大。