●從地緣政治緊張局勢到居高不下的通膨壓力,風險將持續無所不在。●貨幣政策與財政政策背道而馳,各個區域的表現日益分歧。●全球經濟成長率將趨緩至 2.2%,停滯性通膨仍是主要威脅。●儘管全球經濟活動趨緩將壓抑新興市場的經濟成長,但 2023 年中國經濟表現可望優於預期。●資產評價變得具吸引力:債市率先現買點,股市亦將於 2023 年下半年迎來進場時機。●掌握長期 ESG 投資主題-例如能源轉型、淨零碳排、與戰略物資自給自足。
2022 年全球動盪不斷,投資人神經緊繃地關注地緣政治緊張局勢、歐洲能源危機、以及黏滯的通膨壓力。儘管如此,隨著聯準會政策轉向的日子越來越近、資產評價變得具有吸引力,全球投資前景亦有望漸趨明朗。
Amundi 鋒裕匯理預期全球經濟成長率將從 2022 年的 3.4% 下降至 2023 年的 2.2%,且多個已開發國家與新興市場的經濟成長將停滯。在歐洲,能源供給短缺與通膨壓力仍是拖累經濟成長的主因。物價高漲的危機將使得歐洲在今年冬天陷入經濟衰退,接著再緩慢復甦。然而,這不代表通膨壓力將獲得緩解。另一方面,美國聯準會積極緊縮貨幣政策,此舉尚未成功抑制通膨,但已加劇下半年經濟陷入衰退的風險。
此外,新興市場將跟隨已開發國家的腳步,進入「低成長、高通膨」的環境-只有中國是例外。我們已將 2023 年中國 GDP 成長率預估值自 5.2% 下修至 4.5%,但仍遠遠優於今年疲弱的經濟成長表現(3.2%),因為我們預期中國房市有望回歸穩定,經濟活動將逐漸重啟。值得注意的是,即便中國房市銷售數字已接近週期低點,但是決定經濟前景的關鍵並非房市,而是中國能否有耐心地推動經濟重啟。
展望 2023 年,大多數的時候通膨仍將居高不下。各國央行將延續「不計一切代價」的政策,避免 1970 年代的危機重演。儘管 2023 年貨幣政策仍有進一步緊縮的空間,但是緊縮力道將比 2022 年和緩。歐洲央行與英國央行在最新發佈的政策聲明釋出鴿派訊號,顯示政策緊縮力道將放緩。在日本,我們認為美元升值終將迫使日本央行啟動政策緊縮循環。聯準會升息循環的終端利率將成為左右美國經濟前景的關鍵:倘若終端利率逼近 6%,美國陷入經濟衰退的機率也就越高。
以總經面而言,我們預期新興市場的經濟成長將減速,不少國家可能陷入經濟衰退(例如拉丁美洲與東歐),同時整體通膨將維持高檔。如此環境不利於風險性資產,加上全球金融環境持續緊縮,最終料將在循環後期觸發空頭市場。故此,新興市場利差將擴大,短時間內新興市場當地貨幣債券的殖利率亦將攀升。儘管如此,我們認為到了 2023 年下半年,全球將逐漸進入較為有利的環境,新興市場資產亦將重獲投資人的關注。
投資啟示考量全球經濟成長減速以及企業獲利將在 2023 年上半年衰退,投資人應暫時維持防禦性佈局,以
Amundi 鋒裕匯理集團投資長 Vincent Mortier 表示:「展望 2023 年,上、下半年將呈現截然不同的環境,且有諸多風險值得我們關注。債券重回投資人懷抱,資產評價變得更具吸引力,以及上半年聯準會政策將轉向等因素料將造就值得把握的進場機會。」
Amundi 鋒裕匯理研究中心主管 Monica Defend 認為:「投資人將在明年面臨嚴峻挑戰:全球經濟成長趨緩、歐洲能源短缺、通膨居高不下、以及歐美國家面臨經濟衰退風險。投資人應在 2023 年採取防禦性佈局,但隨著各種挑戰在下半年消散,投資人亦應準備隨時掌握股債投資機會。除了通膨壓力之外,地緣政治亦是左右未來幾季總經趨勢的關鍵。」
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1 資料來源:2022 年 6 月出版之 IPE《500 大資產管理公司》,資料日期為 2021/12/31 之資產管理規模。2 投資中心:波士頓、都柏林、倫敦、米蘭、巴黎、東京。3 資料來源:Amundi 鋒裕匯理資產管理,資料日期:2022 年 9 月 30 日。