中國統計局周二 (11 日) 公布 3 月份 CPI 數據，年增率僅 0.7%，創下一年半來最低。但 3 月 M2 增速為 12.7%，略低於上月的 12.9%，但高於去年同期的 9.7%。這引起了市場關注，是否真的要出現通縮？
中國社科院經濟研究所教授劉煜輝就認為，過去 15 個月，中國政府高強度的投放了 40 兆元的 M2，但是實體經濟的脈搏依然很微弱，「房地產沒什麼反應，金融資產也沒漲，股票是個存量市場，基金也賣得不好」。
他質疑「這麼多錢到哪地方去了？」，並直言通縮已經開始。
思睿集團首席經濟學家洪灝提出不同觀點，他表示，在經歷了 1、2 月份春節和疫情結束的報復性消費之後，日常消費重歸平淡，其實並不奇怪。
他認為，當前經濟復甦周期面臨一個結構性難題，富人通縮，窮人通膨。3 月 CPI 的不及預期，更多的資金流向了房地產市場，而居民存款仍在上升。大部分中低階層的消費復甦仍在緩慢進行，並未迅速復甦。
以市場觀點，當前經濟形勢下的通縮現象並非單純意味著經濟衰退，而是在房地產市場復甦和居民消費恢復緩慢的背景下出現的特殊現象。
洪灝表示，當實體經濟將貨幣加速配置到某一部門時，其他部門的配置必然減速，甚至減少。
洪灝指出，簡言之，由於房地產似乎在復甦，居民開始把新增流動性配置買房，通膨暫時被壓抑，這些從統計數據可以總結印證。「那麼，這幾天房地產板塊反彈，也就不再那麼奇怪了。」
根據中指研究院《2023 年 1-3 月中國房地產企業銷售業績排行榜》數據顯示，第一季 TOP100 房企銷售額年增 8.2%，為 2022 年 1 月以來首次出現正增長，房企銷售正在穩定恢復。
以成都為例，二手房成交量連續創下歷史新高。2 月，成都二手房成交量為 1.9 萬套，3 月成交量為 2.8 萬套，同環比都在大幅增長。
整體數字也顯示，流動性已經釋放，但無法精確控制流動性流向何處。
根據中國央行數據，2023 年第一季人民幣存款新增 15.39 兆元。其中，住戶存款增加 9.9 兆元，同比多增 2.08 兆。值得注意的是，去年全年人民幣存款增加 26.26 兆元，這意味著僅第一季就增長了去年全年近 6 成的規模。
有鑑於 3 月信貸端的超預期表現，市場預計接下來信貸數據會維持增長，經濟將在二季度進入恢復正軌之中。