股神巴菲特出擊！波克夏擬再度發行日圓債，日股瘋即將再現

近期美國科技上漲，帶動日本半導體類股表現，日經 225 指數近週呈現漲升態勢，日銀 (BOJ) 總栽植田和男於國會表示，當薪資與通膨的正向循環開始時，實質薪資可能轉為正成長，日銀將在實際薪資轉為正成長前後調整貨幣政策，一旦相關數據顯示通膨率將持續達到 2%，日本央行將結束負利率政策，關於結束負利率及 YCC 政策的先後順序，將取決當時經濟及金融情況，在退出負利率時，日本央行可能維持當前形式的 YCC，並將其作為應對長期利率突然飆升的備用方案。外資曾在今年 Q3 一度獲利了結今年漲多的日股，然而 Q4 資金再度重返日股懷抱。根據日本財務省的統計，截至 11/3 當週，外資已連續 6 週買超日股，Q4 累計至今外資買超金額已高達 3 兆 2401 億日圓，2023 年累計至今買超金額更是寫下近 10 年單年度的新高紀錄，外資不斷搶進，帶動日股漲勢凌厲，加上股神巴菲特今年多次表示看好日股，持續加碼投資五大商社，資金動能可望延續日股黃金行情。

資金搶進日股，今年以來買超金額創 10 年新高

股神巴菲在疫情期間押注日本股市，並稱是個百年難得一遇的機會，向來有點石成金能力的巴菲特已獲得巨大回報。野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，巴菲特繼 2023 年 4 月首度發行日圓計價公司債之後，11 月傳出消息，波克夏計劃再度發行日圓債，根據承銷商瑞穗證券表示，波克夏計劃再度發行日圓債，按照長期持有股份的計劃，預估日本五大商社平均每檔將增持至 9.9%，引起市場高度關注。市場認為此舉是巴菲特為再度加碼日股做準備，巴菲特自 2020 年 8 月開始布局日本五大商社，包含三菱商事 (Mitsubishi Corporation)、三井物產 (Mitsui Bussan)、伊藤忠商事 (Itochu Shoji)、丸紅 (Marubeni) 和住友商社 (Sumitomo)，持股平均超過 8.5%，並透露自己的持有日本股票比美國以外的任何其他國家還多，帶動日股上揚，平均累積漲幅至今都逾 1 倍、超越日本大盤指數表現，眼光精準，紛紛吸引其他專業投資人資金進駐日本、帶動這波近年最大的「日股投資熱潮」，2023 年日本股市屢創新高，TOPIX 和日經 225 指數都達到了自 1989 年以來的最高水準，整體而言日本股市的增長超越其他已開發國家股市，短期的周期性因素加上長期結構性變化，為日本股市帶來了令人鼓舞的前景。

波克夏擬再度發行日圓債，日股瘋即將再現

今年以來日股一馬當先，日本東證股價指數 (TOPIX) 今年以來漲幅達 25%，儘管 8 月以來全球股票市場出現回檔修正，日股出現抗跌領漲走勢，成為全球股市領頭羊。TOPIX 的成分股涵蓋所有東京證交所東證一部超過 2000 檔的上市股票，占日本總體市值總額約 9 成以上，可充分反映日股走勢。日本央行寬鬆貨幣政策，日圓貶值，資金行情推升 TOPIX 並突破泡沫經濟破滅以來的最高水準，表現強勁還贏過標普 500 指數。

許多投資人也許會擔心日股漲勢已高，這樣的漲勢不會只是曇花一現，張繼文表示，從長期架構來看，日本結構性改變，有助於日企獲利的延續性，由於地緣政治所導致的供應鏈移轉，開始陸續有許多投資者移入，日本政府鼓勵廠商回流與就業市場改革，讓國內投資意願不斷增強。根據日本官方調查，今年有近半數的日本廠商有意願增強國內投資，且專注於內需的日本企業業績穩健，也增加了看漲情緒。此外，今年春鬥，整體調薪幅度達到 3.67%、中小企業調薪幅度也達 3.61%，調整幅度為近 30 年來最大，隨著薪資大幅調整，帶動內需消費甦醒，零售銷售年增率達 17 個月正增長，有助於支撐日本內需市場。過去日本企業過去面對物價波動，擔心貿然漲價會嚇跑消費者，然而現在已全然不同，從餐飲品牌壽司郎、吉野家陸續宣布漲價，到日本鐵路公司 (JR) 相隔 40 年以來首次調漲票價。值得注意的是，價格調漲後銷量依舊持續上揚、營收不減反增，說明漲價已非日本文化禁忌，日本國民消費實力提升以及消費支出持續增長，加上觀光旅遊大幅回流都是重要關鍵。疫情解封，日本邊境開放帶動驚人報復性旅遊消費，振興了日本旅遊、休閒及飯店等業者，根據 11/15 日本政府觀光局 (JNTO) 的數據顯示，9 月份的日本觀光人數從 218 萬人，增加至 252 萬人，與 2019 年 COVID-19 疫情爆發，增加了 100.8%，顯示著自日本至 2023 年解除邊境管制以來，赴日外國遊客首次全面恢復。

張繼文進一步指出，2022 年開始日本政府重新修訂半導體策略，加強發展、生產尖端半導體，鞏固經濟安全、發展生成式 AI 科技，目標在 2030 年國內生產的銷售額增至 15 兆日圓 (為 2020 年銷售額的 3 倍)。此外，透過提供補助計劃，加速全球半導體巨頭赴日擴大投資與設廠，可望為日本製造業注入活水及重振半導體大國之名號。此外，日本掌握了科技業需要的特用化學，觀察台積電與索尼共同投資的熊本廠，或許就能了解日本的重要性。過去 30 年我們見證了日本半導體產業從巔峰時期逐漸式微，但日本在全球半導體產業中仍具備舉足輕重的角色，半導體關鍵材料以及設備領域持續稱霸全球。在全球半導體材料市場中，日本企業的市佔率高達 52%，而半導體設備市場市佔率則為 35%，AI 大趨勢成型，背後需要半導體產業的支持；在這股新興趨勢當中，日本半導體產業必然不會缺席，此外，日本與美國間在重工業與軍工產業有很深的連結，因此日股後勢仍有值得期待的理由。展望 2024 年，日本半導體產業庫存去化接近底部，日本企業整體獲利強勁，勞動供需及工資的變化有利國內經濟成長，政策推動及企業獲利率提升將是中長期利多因素，整體而言，日股利多題材不減仍具成長空間，投資魅力值得期待。

「野村基金 (愛爾蘭系列)- 日本策略價值基金」有別於傳統價值投資，除了找尋評價被低估的股票，同時還會考量企業未來的成長價值。正因如此，我們由下而上的選股結果，從產業配置來看，本基金相對於參考指標 - 東證指數（TOPIX）明顯加碼於科技產業，這是基於我們非常看好半導體相關個股未來的成長潛力。整體而言，本基金投資策略是找出具有長期股價成長動能的個股，同時兼具獲利成長潛力，並利用其股價被低估時進行投資，這也是本基金無論短期、中期、長期績效都能勝出同類型基金的主因，投資主動型日本基金可創造更多超額報酬。建議投資人視己身風險承受度，回檔時可逢低單筆加碼，或定期定額布局中長期持有，此外，在投資日股建議最好選擇基金操盤人為在地日本專業經理團隊，因為日本經濟復甦是全面性的，加上日本市場的封閉，投資需要在地化分析，才能精準把握具爆發性、有轉機、新創題材的企業，迎接日股榮景，任何的拉回及修正仍將是很好的布局，將為投資人帶來更多加乘效果。(以上所提個股僅為舉例說明，非為個股推薦。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。)

野村基金 (愛爾蘭系列)- 日本策略價值基金績效

資料來源：Lipper，資料日期：2023/10/31 (成立至今績效 I 股日圓是以成立日期 2009/8/26 計算，I 股美元避險是以成立日期 2013/4/9 計算)。股份累積報酬以買入價並按總收益以原幣別作再投資計算。同類型係採理柏環球日本股票分類。

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野村投信野村投信於 1998 年成立，為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信為高盛 (原：NN (L)) 、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列)、荷寶及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。截至 2022 年 12 月底，投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台幣 4,577 億元，居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 6 名。野村投信自 2018 年起連續三年榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金公司，並已連續七年蟬聯最佳投資長 (2017~2023)，以及連續四年獲最佳股票經理公司肯定 (2020~2023)；且於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會 (2022/12)；理柏 (2014~2017)；亞洲資產管理雜誌 (2023/01))本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。 上述基金可能對不同計價幣別進行一定程度之避險，投資人將承擔基金投資標的對不同計價幣別之匯率波動風險。投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險。 債券投資風險包括債券發行人違約之信用風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等。 部份基金或所投資之債券子基金，可能投資應急可轉換債券 (CoCo Bond) 或具總損失吸收能力債券 (TLAC)，當發行機構出現重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致基金持有部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。 基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站 (www.nomurafunds.com.tw) 查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。 上述基金可能因投資債券可能產生債券發行機構如於投資期間違約或被調降信用評等，致影響債券價格而產生損失之信用風險，以及因市場利率變化或對於未來利率走勢之預期，致影響債券價格之利率風險。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國 Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。 上述基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之 20%，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。 本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。定時定額投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。 本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。 野村投信為高盛 (原：NN (L)) 、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列)、荷寶及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。【野村投信獨立經營管理】 野村證券投資信託股份有限公司 ，110615 台北市信義路五段 7 號 30 樓，理財諮詢專線 02-8758-1568 本公司提供之新聞稿，均依照投信投顧會員及其銷售機構從事廣告及營業活動行為規範，若須重製或編製新聞稿，應以公司公開資料為主，不得誇大不實。 AMK01-231100073