採訪、撰文：劉書甯
今年 3 月是台灣 ETF 非常具歷史里程碑的月份，就在這個月，有兩檔 ETF 在相隔不到 1 週內，雙雙刷新史上紀錄，先是統一投信所發行的 00939ETF 以新台幣 531 億元的募資金額創歷史紀錄，結果在隔週元大投信的 00940 則以 1,752 億元的 IPO 天量金額再度破紀錄，半個月內，近 2,300 億元的集資潮不但令人對 ETF IPO 募資熱潮大開眼界，背後更有兩層意義，值得政府思考。
這兩層意義，一是新台幣因為利率太低，導致游資氾濫，民眾滿手資金無處去；另一層意義，則是市場對新台幣匯率升值的預期，自然也會引導資金前進股市。
正因為如此，央行雖然在 3 月理監事會議，跌破外界眼鏡升息半碼，但台股隔日仍然收紅盤，某種程度上，這也代表國內資金氾濫，以及看好台股之勢，已經使得央行即使升息，股市仍然向上發展。
不具名的大型金控高層分析，近 10 年來，美元存款和新台幣存款的平均增量是 5 比 5，但近一年來，增量已轉為 2 比 8，增加的存款部位中，只有 2 成來自於美元存款，其他的 8 成全都來自於新台幣，即和新台幣匯率被市場預期升值有關，民眾開始增持新台幣存款以保值。
大型金控高層進而表示，數年前新台幣升值至 28 元左右價位時，帶動了美元保單與境外基金熱賣，其中重要因素，亦基於民眾接下來看升美元的預期心理；到了近兩年多，隨著美國升息導致新台幣匯率來到 32 元兌 1 美元的價位，現在反而到了要開始看升新台幣的時候，民眾會基於對新台幣匯率升貶的預期，來決定到底增持新台幣或是美元，以在理財套利的同時，也兼而「套匯」賺匯差。
金控高層接著指出，在台股上攻 2 萬點之際，對民眾而言最簡單的去處就是投資股市，或是房市，然而比起游資進場投資房市，成為繼續助長房價上揚的壓力，投資股市反而是對台灣總體經濟傷害最小的方式，而且相較於國人投資南非幣、海外垃圾債，投資股市至少沒有匯損問題，另外國內上市公司資訊的能見度，亦比海外公司來得高。
此外，股市已經站上 2 萬點，股民比起直接投資個股，更有居高思危的意識透過 ETF 投資來分散風險。以元大投信這次爆出 IPO 天量的 00940 為例，即有特別透過本益比的安排，來克服投資人在指數衝上高點之際進場的心理障礙；對此元大投信也指出，00940ETF 的成分股本益比有特別過濾，平均本益比瞄準 12.6 倍，遠低於台灣加權股價指數的平均本益比 21.4 倍，讓投資人即使高點進場，也相對安全。
元大投信管理 00940 的基金經理人對此分析，有別於市場上其他的高息 ETF，多半只追求高股息，元大 00940 則有四大特質，包括：一是先選公司，再來檢視股息高低，若該公司只有股息佳，但基本面不行，一樣會被踢掉；二是評價合理且不買貴，並特別透過「台灣價值高息指數」來把關本益比；三是注意風險控管及流動性，包括單一持股的比重設限，以及分散到 50 檔的個股，都是風險控管方式；四是本益比若太高也會被剔除，根據該 ETF 投資成分股所依據的台灣價值高息指數，過去 5 年平均殖利率 8.6%，2023 年更高達 14.4%，但由於 AI 太熱而價格太高，因此該指數已將其 AI 成分股占比從 20% 降至 10%。
此外，相較於以往，統一、元大兩家投信大舉把發行價格拉低，首先 00939 把每單位發行價格降低至 15 元、00940 更再下拉每單位發行價格至 10 元，對小資族而言更為親民，進場門檻亦大幅降低。
當前國內 ETF 火熱，外界也矚目是否有集中度風險過高？對此，金管會主委黃天牧在赴財委會做專案報告時，已透過多道統計數據來釐清所謂的集中度問題。
黃天牧表示，目前台股 ETF 占台股市值約 2.38%，交易量約 1%，若再加上台股基金 5 千多億元，占台股 63 兆元的市值僅 3%，另外，國內 48 檔台股 ETF，在 1,800 多家上市公司裡投資 402 檔成分股，相對其實已較為分散，不過黃天牧仍表示，為了避免 ETF 規模壯大同時風險也增加，已請證交所督導投信事業，針對規模較大的 ETF 來管控風險，以及研議適度的強化風控措施，並請交易所掌握個別股票持有的狀況，作為未來指數審查的參考，包括對整個市場資料庫做定期監控。
黃天牧也認為，羊群效應是任何熱賣金融商品都會產生的，但重點在於投信公司是否告訴投資人完整的資訊，是否有誤差。在消費者權益保護上，黃天牧也特別說明，金管會最關心兩件事，一是投信業者是否在銷售過程中完整揭露資訊，包括風險、配息等細部資訊；另外投信公司不論自己和網紅，或透過行銷公司和網紅的置入性行銷，是否對投資人提供與商品不一致的資訊，影響投資人的決策，例如月配、季配當然很好，但隨著配息越頻繁，他認為公司應讓投資人知道成本並做相關資訊揭露。（本文作者為長期觀察金融領域的現任記者）
來源：《台灣銀行家》172 期
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