今天報告的主題是「美中關税戰 貨櫃、營建、成熟製程漁翁得利」。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股基本面強勁，但技術指標過熱，橫向整理是最好的降溫方式，但密切注意最大雜音可能是 6 月 12 日的 FOMC。
上次 5 月 1 日市場風險情緒受聯準會主席鮑爾鴿派聲明所提振，這是台股 5 月大漲近 800 點的主因，但事後公布的聯準會會議記錄，多位具有投票權的官員談話都表示聯準會必須等待多份經濟數據、通膨明顯降溫後才考慮降息。
聯準會決策是合議制，並非主席一個人說了算，原本市場預計今年多次降息，但受限頑強通膨，今年降息只有一次，估計在 9 月，但未來幾個月 CPI 若無法跌破 3％，就再延到 11 月或 12 月，甚至今年內都不會降息。如果 6 月 12 日主席鮑爾轉鷹及點陣圖預測今年只降息一次，將為台股投下變數。
主導美股及台股最大主流 AI 也有雜音，
AI 伺服器大廠戴爾電腦雖上季財報及本季財測都超乎預期，並上調全年展望，但過去一年股價大漲兩倍，市場期待過高，利多出盡，當天股價急跌 18％。
萬寶投顧蔡明彰強調，雞蛋再密也有縫，戴爾電腦表示 AI 伺服器成本提高，今年毛利率將下跌 150 個基點，擔心利潤率沒有增加是戴爾電腦股價下跌的原因。
從賽富時、微軟到戴爾、美超微都點出共同問題，賣 AI 晶片的輝達毛利率高達 79％，但大力投資 AI 的其他領導廠商利潤率卻減少。
台股 AI 伺服器廣達 (2382-TW)Q1 毛利率 8.48％，年增 1.88％，季增 0.42％，緯穎 (6669-TW)Q1 毛利率 11.07％，年增 2.74％，季增 0.04％，鴻海 (2317-TW)Q1 毛利率 6.32％，年增 0.28％，季增 0.2％，這三家毛利率雙增表現最好。
廣達及緯穎毛利率年增 1％以上，是 AI 伺服器首選，估計今年 Q4 輝達 GB200 出貨，獲利更上層樓，但目前本益比都在 20 倍以上，耐心等待下次進場機會。鴻海雖毛利率雙增，但幅度很小，Q1 EPS 僅 1.59 元低於預期，問題在於鴻海有些轉投資業務虧損抵銷整體獲利，未來仍要看今年秋天 iPhone 銷售。鴻海本益比尚未超過 20 倍，但給予的估值不高，今年來股價大漲 65％，逐漸浮現上檔壓力。
其餘 AI 伺服器有待努力，雖衝刺 AI 業務，但其他產品拖累。緯創 (3231-TW)Q1 毛利率 7.2％，年增 0.19％，季減 2.09％，技嘉 (2376-TW)Q1 毛利率 11.3％，年減 1.35％，季增 0.27％。
萬寶投顧蔡明彰強調，投資人不要以為打著 AI 伺服器題材的股票，全公司 100％營收都來自於 AI 產品，其實只佔一部分的比重，因此股價大漲後，估值是否合理。
所有 AI 鏈估值最高是散熱，水冷技術最好是雙鴻 (3324-TW) 及奇鋐(3017-TW)，Q1 毛利率都雙增，並且年增逾 2％，但本益比 40 倍，短線的上檔空間不大，等待回檔的買點。但其他散熱高力(8996-TW)、尼得科超眾(6230-TW)、力致(3483-TW)Q1 毛利率沒有雙增，高力更是年減 1.84％，顯然過度反映題材。
現在美國對中國每年進口 2,500 億美元產品，加徵 5％至 25％懲罰關稅，自 8 月 1 日起拜登總統再對中國進口 180 億美元產品加增 50％至 100％的關稅，包括半導體、太陽能、電動車、鋼、鋁等。另外，也對中國生產的電腦零組件、顯卡、主機板、機殼加增 25％進口關稅，未來美國個人電腦售價將上漲。
拜登再打中美關稅戰，必定加重美國供應鏈成本，通膨會反彈。每次中美關稅戰，台廠總是轉單渔翁得利，中國半導體成熟製程佔全球三成，關稅加到 50％，很難出口到美國，但轉單到台灣仍有利可圖，只不過晶圓代工需要很長時間，不是幾個月就看到結果。
萬寶投顧蔡明彰強調，晶圓代工成熟製程龍頭的聯電 (2303-TW) 今年來股價只漲 4％，對比先進製程台積電 (2330-TW) 漲幅 44％，差距高達 40％，該思考低基期代表股聯電未來反映明年轉單行情了。
聯電去年 EPS 4.93 元，今年 Q1 0.84 元，創三年單季低，但 4 月營收 197 億元，創 16 個月新高，表示 Q2 起漸有改善，下半年將會比上半年更好，全年 EPS 估 4 元，本益比 14 倍，配息 3 元，殖利率逾 5％。若股價再跌，殖利率將上升至 6％，估值很低。
每個人都在談 AI，眼中只有台積電，忘了聯電的存在。聯電今年來融資大減 1.4 萬張，減幅 25％，這麼大的公司只有 4 萬張融資餘額，融資使用率創歷史新低 1.29％。
萬寶投顧蔡明彰強調，中國電動車加徵 100％關稅，急於 8 月 1 日前出貨，加大貨櫃輪運價漲勢，SCFI 已來到 3,000 點，較去年第四季低點足足大漲 2 倍。
貨櫃三雄長榮 (2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW) 今年 EPS 將超乎預期，雖短線漲幅大，有調節壓力，但陽明、萬海月線 K 值僅 50％，仍處於低檔，換手後再漲。
萬寶投顧蔡明彰強調，多數人不知道營建股是中美關稅戰的隱形贏家，2018 至 2019 年川普總統加徵中國產品關稅，台商撤出大陸生產基地，台灣政府推出台商回流稅賦優惠，兩兆元資金回台，其中 5 年限制在今年 8 月解禁可投資房地產，加上台積電大力投資帶動房市價量俱揚，今年開始是疫情來建商交屋潮，表示未來幾年是營建股 EPS 高峰。
AI 是台股最大題材，但營建今年來大漲 44％，居類股之冠，6 月是建商上半年集中入帳，5 月整理過又恢復多頭活力，大型股看國建 (2501-TW)、遠雄 (5522-TW)，小型股高雄建商京城 (2524-TW)、聯上 (4113-TW)、隆大 (5519-TW)、鑫龍騰 (3188-TW)。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰
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