美股崩盤機率極低 高估值有其他方式消化

根據 State Street Associates 引用哈佛大學教授格林伍德 (Robin Greenwood) 研究編製的「泡沫預測」，目前美股崩盤機率低於過去平均水平。格林伍德對崩盤的定義是在未來兩年內的某個時點出現 40% 的跌幅；而目前崩盤機率為 18%，低於過去 5 年預測機率平均值 26%。

高科技產業同樣適用這個理論。因該產業近期產生可觀的回報，成為許多泡沫預測的焦點。State Street 計算得出，高科技業崩盤的機率比 5 年平均值低 4%。

華爾街近期對泡沫預測出現升溫，但大多數預測值並沒有對泡沫下精確的定義，也沒有嚴格的泡沫消解、即崩盤的標準。耶魯大學教授葛茲曼 (Will Goetzmann) 指出，如果沒有這些標準和定義，泡沫預測最多只是反映做出預測的分析師觀點，而非崩盤的客觀機率。

格林伍德和 State Street 的崩盤機率針對美股過去 2 年表現。隨着美股表現改善，出現崩盤的機率也隨之增加。例如，當過去 2 年累計漲幅達到 100% 時，隨後出現崩盤的機率接近 50%；當累計漲幅達到 150% 時，「崩盤幾乎是肯定的」。

過去 2 年，標普 500 指數累計漲幅為 48.9%，遠未達到崩盤機率明顯上升的程度。

預測美股崩盤即將來臨的人指出，市值加權與等權的標普 500 指數之間存在巨大漲幅差距。今年以來，前者漲幅超後者約 10 個百分點；去年的差距約為 12 個百分點。

這種差距顯示，市值加權標普 500 指數的表現越來越依賴於最大的成分股，許多分析師認為這種集中度是市場不健康的標誌，尤其容易受到下跌的影響。但 1970 年以來的數據並不支持這個觀點。

《MarketWatch》分析師休伯特 (Mark Hulbert) 指出，在 95% 的信心水平上，兩者之間不存在特定模式。這並不代表美股並未面臨挑戰，比如它被極度高估。但市場有多種方式來消化高估值，崩盤只是其中之一。根據 State Street 的泡沫預測，市場應會以另一種方式消化高估值，比如「長期表現平庸」。