作者 景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭
聯準會 7 月決議
- 聯準會決定將利率維持於當前水準，符合預期。然而，聯準會在聲明中一改過去的措辭，將「緊縮」改為「中性」，為 9 月份首次降息鋪平道路。
- 在經濟評估中，聯準會將 GDP 成長形容為「穩健」，但聯邦公開市場委員會（FOMC）承認就業增長「放緩」，並指出失業率「上升」。 儘管聯準會並無明確承諾將於 9 月份降息，但市場對聯準會的聲明反應正面，股票出現上漲，債券殖利率下跌。
- 我們認為聯準會很可能於 9 月份降息，並於 12 月份再次降息。值得謹記的是，聯準會曾經藉著傑克森霍爾年會 (Jackson Hole) 宣佈對貨幣政策作出重大變動，因此屆時我們可能會收到有關 9 月份將開始降息的更強烈訊號。
- 我們預計，若聯準會於 9 月份開始降息，美國將能夠避免陷入經濟衰退，並且美國經濟可能於 2024 年底或 2025 年初重新加速成長。
投資啟示
- 我們繼續傾向看好風險資產，同時需留意控制風險，因為評價偏高，限制了風險資產的上升空間。 預，隨著聯準會開始降息，美元應於年內開始走弱。
- 股票：我們認為，全球經濟成長可能會改善，因此看好週期性股票及小型股，因為其評價相對具吸引力且對經濟週期更加敏感。基於同樣的理由，我們亦看好美國除外的已開發市場及新興市場股票。
- 債券：在債券殖利率接近數十年來最高水準的背景下，我們認為隨著全球主要央行相繼宣佈降息，債券亦提供了具吸引力的機會。有鑑於銀行貸款的存續期基本為零，我們預期其可相對免受利率波動的影響。由於我們預期美元將會走弱，因此新興市場當地及強勢貨債券亦有望出現強勁表現。
- 房地產：我們認為，嚴重的負面情緒已反映到價格中，隨著環境的改善，市場有大幅上漲的潛力。政策利率的下調為房地產債務成本及資本化率提供下降空間，我們認為這將提振交易活動及促進價格回升。
日本央行決議要點
- 首先，關鍵政策利率從 0% 至 0.1% 區間上調至 0.25% 左右。
- 其次，日本央行決定縮減長期日本政府債券的每月購買總額直至 2026 年第一季，每季購債金額將縮減約 4,000 億日圓。
- 這項有關縮減購債規模 (tapering) 的公告實際上是在實施量化緊縮政策，將削減日本央行的資產負債表規模。
要點
- 日本央行的相關決議，加上於今年 3 月份取消殖利率曲線控制，顯示日本央行認為通膨長期保持於 2% 的可能性上升，而且對未來日本經濟活動持更樂觀的看法。
- 隨著日本央行保持 2% 的長期通膨路線，短期政策利率可能於中期內逐步上調。由於日本央行需仔細觀察升息及量化緊縮政策對經濟活動及市場的影響，再次升息預計最早要等到 10 月 30-31 日的會議上。
市場反應
- 市場似乎並不認為日本央行的此舉過於鷹派，而且政策的不確定因素已經消除。
- 日圓持續升值，遠高於今年的低點。
- 央行公佈的購債規模縮減幅度超出預期，推動 10 年期日本政府債殖利率上升超過 1%。
- 日本主要股價指數出現小幅反彈。
投資啟示
- 有鑑於私人消費成長有望加速，我們認為日本國內的內需導向型股票蘊藏著投資機會。
- 考慮到聯準會可能於 2024 年年底前降息數次，日圓兌美元或許溫和升值。
- 日本央行當前宣佈的縮減日本政府債券購買規模計劃或許會為長期日本政府債券殖利率帶來一定的上漲壓力。
投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。