作者Gil Fortgang普徠仕投資管理 華盛頓分部美國股票部門分析師
關鍵觀點■ 去全球化、扶持美國工業以及與中國的競爭 - 無論誰贏得選舉，這些關鍵因素都可能會影響貿易政策。■ 如果川普當選，他可能會專注於貿易逆差並將貿易作為談判工具。賀錦麗則可能會傾向於採取多邊方式來應對與中國的競爭。■ 對於投資人來說，了解公司對海外供應鏈的依賴，以及他們在面對成本上升時調整價格的潛力將至關重要。
無論是民主黨的賀錦麗還是共和黨的川普贏得選舉，去全球化、支持國內工業和與中國的經濟競爭等關鍵因素都可能會影響美國的貿易政策。
然而，兩大黨的總統候選人就如何從美國利益的角度來實現公平貿易的方式，在範圍和方法上存在著顯著差異。
這些差異可能在下一任總統任期內及之後會對市場、行業和地緣政治產生重要影響。
川普可能更關注貿易逆差
前總統川普及其部分核心顧問往往將與其他國家的顯著貿易逆差視為不公平競爭的潛在跡象，並認為這對美國經濟不利。
在川普任期內，他的政府透過對價值約 3,800 億美元的進口商品加徵關稅，其中主要針對中國，試圖緩解這些不平衡。
在 2024 年選舉前夕，川普多次提出對從國外進入美國的所有商品徵收 10% 的邊境稅，並對從中國進口的商品徵收高達 60% 的關稅。
撇開可行性和具體數字不談，這些言論表明，川普政府第二任可能會在貿易政策上採取更為激進的立場，這種立場將不僅限於針對中國。
這種方式可能會打開獲取讓步的道路，不論是在貿易方面還是推動其它政策目標。
聚焦於特定行業或公司的貿易限制措施也可能會提上日程，並且還可能加強對商品原產國的規則。
一些公司為了避開關稅，開始將產品從與美國簽有自由貿易協定的國家運出，或在這些國家進行組裝。這種變通做法似乎是美國與越南和墨西哥等國的貿易逆差增加的原因之一，同時與中國的貿易不平衡略有下降（見圖 1）。
人事任命如何影響政策
除了一些大方向之外，川普的具體貿易政策難以預測，受影響國家的可能反應也同樣難以預料。
如果川普贏得選舉，我們將密切關注重要任命者的觀點，尤其是美國貿易代表和財政部長的看法。川普任命的特定機構負責人將決定行政部門內部的辯論，並推動政策結果。
對於賀錦麗的貿易觀點，目前瞭解甚少。然而，如果她贏得總統大選，她的政府可能會保留相當多的拜登政府人員，這表明某些主題可能會延續到她的貿易處理方式上。
賀錦麗可能會從拜登的貿易政策中汲取靈感
拜登 - 賀錦麗政府的貿易政策特點是什麼？其重點大多放在與中國的經濟競爭上。
在其總統任期內，拜登保留了川普對中國進口商品徵收的關稅。他的政府還採取了一些有針對性的貿易行動，這些行動往往是基於國家安全考量和加強國內工業的努力：- 半導體和人工智慧 (AI)：透過出口管制和對外投資規則，拜登試圖限制中國獲取生產 AI 和量子計算核心技術的工具和專業知識。- 對抗產能過剩 ：拜登政府最近對從中國進口的價值約 180 億美元的商品徵收關稅，這些措施集中於中國透過擴大過剩生產能力來壓縮競爭的行業，包括電動車、鋼鐵和鋁，以及太陽能元件。
除了聚焦於戰略性重要行業外，賀錦麗政府可能還會傾向於採取多邊方式的貿易政策，試圖與美國的傳統盟友合作。
選舉結果可能對以下領域造成影響
對中貿易>
川普當選:關稅: 美國可能會對更廣泛範圍的中國商品徵收更高的進口稅。進出口控管: 也有可能實施更多限制措施，範圍可能擴大到 AI 相關技術以外。
賀錦麗當選:關稅: 大幅擴大關稅的可能性不大，但可能採取基於國家安全和工業優先事項的選擇性行動。進出口控管: 也有可能實施更多限制措施，範圍可能擴大到 AI 相關技術以外。
對歐貿易>
川普當選:關稅: 川普可能會利用貿易政策作為實現其他目標的槓桿，例如向歐盟施壓以增加國防開支。結果: 歐盟可能會以徵收關稅來回應。更加緊張的美國 - 歐盟關係可能會妨礙其他領域的合作。
賀錦麗當選:較可能不變: 如果可能，賀錦麗政府可能尋求與美國的傳統盟友在貿易和地緣政治挑戰上合作。
美墨加協定 (USMCA)>
川普當選:具爭議的重啟談判: 這項在川普總統任期內達成的貿易協議將於 2026 年進行審查。川普已表明將優先限制移民和中國商品通過美墨邊境的流動，這為可能引發激烈的重新談判創造了條件。邊境管控: 預計將推動限制關稅漏洞，可能透過加強對商品原產國的限制，以及對來自某些國家的內容比例進行限制來實現。
賀錦麗當選:對美墨加協定重新檢視 : 審查過程可能會較為平和。可能會限制商品的轉運並進行調整，以縮小其他漏洞。
美國大選結果可能影響去全球化進程
無論白宮由哪個政黨掌控，保護主義傾向在華盛頓應該依然強烈。
如果賀錦麗當選總統，她可能會在貿易政策上採取更為審慎的方式，重點放在與中國的競爭上。川普則已明確表示，他傾向於採取更具侵略性的策略，以加速去全球化的進程。
在這些不確定性中，深入的基本面研究可以成為關鍵的區別因素。例如，一家資源充足的全球資產管理公司中的投資專業人士，可能更有能力理解個別公司對海外供應鏈的依賴程度，以及它們在面對成本上升時調整價格的潛力。
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