美國經濟會硬或軟著陸?PIMCO估Fed仍有降息空間 債券可避險及「軟硬」通吃

鉅亨網記者張韶雯 台北
美國經濟會硬或軟著陸?PIMCO估Fed仍有降息空間 債券可避險及「軟硬」通吃。(圖:shutterstock)
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PIMCO 北美經濟學家衛艾婷 (Tiffany Wilding)、與經濟分析師艾博森 (Allison Boxer) 表示,美國經濟並未陷入衰退,消費支出具韌性、投資仍在成長,聯準會後續會陸續宣布降息,使貨幣政策與趨於「正常」的美國經濟走向一致;此外,投資人將受益於仍具吸引力的中期殖利率,若經濟硬著陸導致聯準會更快地降息,債券也能提供避險效果。

美國聯準會宣布自 2020 年以來的首次降息,政策利率下調 50 個基點,利率預測亦大幅下調。聯準會此舉顯示通膨和就業的風險平衡發生轉變,使得利率調整至中性的速度需要快於許多官員之前的預期。綜觀歷史,自 20 世紀中期以來,首次降息 50 個基點通常預示著或標誌著衰退性寬鬆週期;換言之,一系列更大、更深或更長時間的降息,通常是為了支撐陷入困境的經濟。

PIMCO 認為美國經濟並未陷入衰退,消費支出仍具韌性、投資成長正在加速。然而,先前疫情為通膨帶來的相關衝擊已經消退,使得目前經濟狀況更加「正常」;隨著通膨壓力減緩,聯準會也將焦點轉向保持貨幣政策與經濟的一致性,以確保美國經濟成長與勞動力市場強勁。PIMCO 認為聯準會將在未來幾次的會議上以 25 個基點的幅度逐步放寬政策。然而,聯準會仍然依賴數據。若勞動力市場的惡化快於預期,聯準會將更積極地降息。

隨著通膨壓力減緩、實質 GDP 成長和招聘放緩,聯準會似乎更加專注於確保經濟持續強勁。PIMCO 認為這與聯準會新利率預測所暗示的「更快回歸中性政策利率 (the faster path toward neutral policyrates)」路徑一致。利率軌跡將取決於美國經濟是否仍具韌性;事實上,聯準會中位數預測顯示經濟將持續以 2% 穩定成長,失業率持穩在當前水平上方僅 20 個基點。典型的軟著陸(或非衰退性)降息週期已反映在利率市場,但若衰退風險顯著上升,市場可能會預期更大幅度的降息。總體而言,PIMCO 認為聯準會在各種經濟情境下仍有進一步降息的空間。

對投資人的啟示,PIMCO 根據歷史經驗指出,市場表現會根據降息發生在經濟疲弱的硬著陸,或在較溫和的軟著陸期間而有所不同。例如:中期和長期債券表現良好,尤其是在硬著陸情境下。隨著聯準會降低短期政策利率,現金利率可能會下降。中長存續期間的債券可能受益於價格上揚,通常在過往的降息週期中表現良好,尤其是經濟疲弱時 。

隨著聯準會的重磅開局,投資人或許能受益於鎖定仍具吸引力的中期殖利率。債券可以受惠於軟著陸情境,若經濟硬著陸導致聯準會更快地降息,債券將提供避險效果,可以說是「軟硬」通吃。