挺川大將馬斯克對科技政策發揮影響力，川普 11/5 發表勝選感言時，盛讚電動車大廠特斯拉（Tesla）暨太空探索科技公司（SpaceX）執行長馬斯克是共和黨「新星」，並贊同科技創新不該受到法規限制的觀點，過去拜登簽署的 AI 監管行政命令可能成為川普上任後優先關注的目標，而在 2025 年 1 月川普正式上任前，有關幕僚的人選、政策的走向，特別是對中國是否課徵高關稅、對台積電是否祭出限制等風向都會讓市場出現較大波動，野村投信表示，年底前大盤維持震盪、類股輪動機會仍高，不過隨著 11/20 輝達公布財報與明年 1 月黃仁勳 CES 發表演講，預計會更清楚說明 GB200 出貨情況以及 Rubin 系列新產品展望，可以利多看待，只要狀況符合市場預期，2025 年的慶祝行情可望啟動，大盤仍有機會再向上挑戰 24416 高點，因此 2025 年的股市展望仍是正向的。
至於川普政策不確定性，特別是在進口商品關稅這塊，野村高科技基金經理人謝文雄分析表示，川普上任後的首要任務是先任命官員入閣，接著進行至少一年的行政調查、方能決定是否符合提高關稅的條件，如此才可進行修法動作，市場認為即便提高關稅最快也是明年下半年才開始發酵，對於關稅提高通膨等疑慮，短期之內要看到的機率較為有限。IMF 10 月報告預估 2025 年全球經濟成長率 3.2%，與 2024 年持平，明年景氣應是軟著陸或不著陸，盤面上萬家爭鳴、百花齊放的格局即將展開，從評價的角度來看，每年轉年的營運表現，獲利成長性較佳的企業往往有機會迎來評價重估 (re-rating) 的機會，此時股價也有向上提升空間，電子及傳產都有不錯表現空間。
國內股票投資部主管姚郁如進一步指出，AI 等創新科技依然會是明年的投資主軸，不過在全球景氣溫和成長下，也看好受惠於美國內需消費回溫、中國政策刺激等相關的非電產業，當中不乏許多成長性標的，從基本面出發的選股策略將更為重要，美國通膨持續降溫的趨勢將成為 2025 年上半年支撐盤面的主要軸心；除此之外，在降息循環啟動資金環境重返寬鬆的格局下，投資人可樂觀期待 2025 年上半年的資金行情，台股具備 ROE 優異、殖利率相對高的兩大優勢，對於國際資金相對具吸引力，無論是短線熱錢還是長線資金，台股都是外資加碼投資的首選。野村投信預估，2024 年台股整體 EPS 成長率高達 41%，並且是連續五個月獲得上修，顯示獲利動能有啟動的跡象，此外從季度來看，4Q24~1Q25 獲利動能轉強。從本益比看，台灣在亞洲國家中屬於評價偏高者，主要原因在於台股成份以科技股為主，成長性相較其它產業高，故本益比相對亞洲鄰國自然享有溢價。若是一併考量獲利成長性，從本益成長比評價來看，能看到台灣相對全球主要國家股市評價仍低，甚至可稱上「物美價廉」，台股相對來說更具備投資價值，從季節性因素分析，11 月開始隨著傳統消費旺季來臨，消費及旅遊需求提振，無論是內需相關亦或是電子出口企業都有機會迎接商機，從 Q4 到隔年的 Q1 通常也是股市表現較佳的時候，統計過去 10 次總統選舉日後的美股平均表現，選後 3 個月市場對執政政策方向的預期確定後，股市表現明顯回穩，台股評價有望上調 (re-rating)，多頭行情仍未結束。
獲利成長且動能轉強，台股最大利多
謝文雄表示，AI 盛世中，台股最為受惠。其中，全球 AI 伺服器產業鏈中關鍵的上中游廠商皆屬於台灣供應鏈，挹注台股基本面維持榮景。伺服器零組件受惠產品升級，產值及算力大幅提升，AI 面臨「高功耗」的問題；為了解決問題，AI 伺服器將採用效果更好的液冷式散熱、資料中心以更高頻寬的交換器來簡化佈線降低損耗，已經成為當今主流趨勢。蘋果 2024 年正式推出 AI 手機，儘管銷售量反應平淡，但長遠來看蘋果謹慎推出 AI 功能更像是在「蓄積大招」，長期而言仍看好蘋果「AI 殺手級產品」問世，帶動 AI 手機成長，2024 年全球智慧型手機出貨量約 12 億支，未來四年約以 3~4% 的速度成長，市場增速緩慢，然而其中折疊式手機出貨迅速，主要受惠於軸承技術日益成熟、折疊機的妥善率越來越高，儘管 2028 年滲透率估計約 5%，但以出貨量而言，折疊式手機未來四年的年複合成長率高達 28%。目前折疊式手機主要以三星、華為為主，但以趨勢而言華為、Motorola 的市佔率逆勢成長；台灣過去是全球筆電及螢幕的組裝代工大國，軸承的生產製造是強項，在折疊手機領域預計也將最受惠。
在資料中心方面，謝文雄分析表示，預計到 2030 年資料中心電力需求翻兩倍，全球未來幾年的電力相關商機主要來自三方面：既有電網的替換需求 (汰舊老舊電網)、再生能源的分散式發電需求(就近供電，減少輸電設備投資及輸電損失)，以及最重要的「生成式 AI 晶片電力需求」，預估在 AI 電力需求推動下，2030 年美國及全球資料中心的能源消耗將翻兩倍，由於需求增長過快而全球電力缺口巨大，將推動與發電廠相關的基礎設施資本支出顯著增長。PTR(Power Technology Research) 預估，2024 年全球電力變壓器產值約 336 億美元，其中北美市場為全球第二大市場(佔比約 20%)，而美國又占北美變壓器市場分額的 80%，儘管市場龐大，但美國目前電壓器主要都是依賴進口，自製的數量遠不夠滿足需求，目前市場普遍認為變壓器需求會持續到 2027 年，在此之前都存在巨大的進口空缺。變壓器需求高峰約落在 2026-2027 年。根據經濟部資料，2024 年台灣電力變壓器的外銷量、外銷值均較去年大幅成長，1-8 月累計銷售量 8835 台(YoY+40%)、累計銷售值 81.5 億(YoY+89%)，今年正處於量價齊揚的狀態，不只是 > 10MVA 的大型變壓器，台灣具備供應各類型變壓器的能力，基於全球電力需求、美國變壓器供不應求的趨勢下，我們認為 2024 年的變壓器外銷的高成長性趨勢將可持續數年。無論是 AI PC、AI 手機，未來還有自駕車以及其他 AI 新品，對於品牌商及零組件需求都是長期利多。除了散熱模組、交換器等最直接受惠產品升級的產業，其它包括電源供應、伺服器組裝，只要是與 AI 伺服器相關的供應鏈，幾乎都能受惠 AI 伺服器的龐大需求，過去 5 年、10 年相比過去 20 年，台股指數的成長性越來越好，進入 AI 世代台股發展潛力無限。
謝文雄指出，AI 發展大致可分為三個階段：基礎建設、終端產品、軟體應用。目前 AI 才剛起步，市場份額主要集中在基礎建設（算力建置、模型訓練），佔了整體 AI 市場超過 70% 以上的市場份額，但隨著更多的 AI 基礎建設持續投資，以及更完善的終端產品陸續推出，明後兩年將是成長最快的兩年，我們看好 2025 年開始 AI 市場投資商機將正式迎來主升段。展望 2025 年，謝文雄表示，AI 相關仍是帶動整體產業成長的領頭羊。台積電法說會報喜，董事長魏哲家指出，AI 需求是真實存在的，目前沒有泡沫化的可能並在 ESG 報告提到「供應鏈在地化」是長期目標，目標 2030 年在地化採購比率達原物料 50%、零配件 68%、後端設備達 38%，過去長期依賴國外廠商的領域如：先進製程設備與零組件、半導體耗材、特用化學品等，在台積電持續增加資本支出下，台灣供應鏈有機會雨露均霑，業績成長指日可待。
2025 年開始 AI 市場投資商機將正式迎來主升段
謝文雄進一步分析，全球 ASIC / IP 商機大，但目前全球有能力的參與者極少，台灣是少數具備開發自研晶片能力的國家，預估在大趨勢下將從中受惠。券商預估未來四年 AI 營收將佔台積電總營收比例大幅增加至少 2 成，也凸顯 AI 帶來的高成長性。彭博預估 2025 年台股 EPS 成長約 14%，基期影響增速較 2024 年放緩，不過電子業、半導體業卻依然維持將近 30% 的成長，電子科技股仍具備獲利基本面的強大支撐。
在資金方面，姚郁如表示，現階段美國、歐洲、中國都已經啟動降息，資金環境迎來全面寬鬆，2025 年外資回流的力道值得期待，加上估計內資也會持續站在買方，內外資助攻下台股資金動能仍然充沛。美國總統當選人川普重返白宮主張「美國優先」，市場憂心未來川普將對台灣半導體產業索討保護費，將影響國內半導體發展，然而，川普若重啟美中貿易戰，中國大陸提高關稅，可能再掀 2018 年台商大舉返鄉設廠的熱潮，對台股反而是利多。產業方面，謝文雄看好 AI / 先進封裝 / 矽光子及 CPO 的長線趨勢，另外美國消費內需產業受惠於降息利多，在庫存水位已低的情況下，商品消費 2025 年重回成長可期。建議逢拉回時可多元佈局 AI Server 與零組件、ASIC/IP、散熱、CCL/PCB、半導體先進封裝製程設備、矽光子、摺疊手機受惠等類股，傳產則以重電、綠能、原物料以及內需商品消費等相關類股為布局標的。建議投資聚焦主動型台股科技基金，單筆或定期定額分批布局，搭上 AI 多頭行情列車。
野村台股系列基金績效表現 (%)
野村投信野村投信於 1998 年成立，為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信為高盛、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列) 及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。截至 2023 年 12 月底，投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台幣 5,863 億元，居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 9 名。野村投信自 2018 年起連續三年榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金公司，以及連續四年獲最佳股票經理公司肯定(2020~2023)；且於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會(2022/12)；理柏(2014~2017)；亞洲資產管理雜誌(2023/01))本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金可能投資承銷股票，其可能風險為曝露於時間落差之風險，即繳款之後到股票掛牌上市上櫃之前的風險。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端應先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。上述基金可能對不同計價幣別進行一定程度之避險，投資人將承擔基金投資標的對不同計價幣別之匯率波動風險。投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險。債券投資風險包括債券發行人違約之信用風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等。 部份基金或所投資之債券子基金，可能投資應急可轉換債券 (CoCo Bond) 或具總損失吸收能力債券(TLAC)，當發行機構出現重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致基金持有部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。 基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站 (www.nomurafunds.com.tw) 查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。 上述基金可能因投資債券可能產生債券發行機構如於投資期間違約或被調降信用評等，致影響債券價格而產生損失之信用風險，以及因市場利率變化或對於未來利率走勢之預期，致影響債券價格之利率風險。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國 Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。 上述基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之 20%，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。 基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書 (投資人須知)。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。定時定額投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。 文中所提個股僅為事件說明，非為個股推薦。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。 野村投信為高盛、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列) 及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。【野村投信獨立經營管理】 野村證券投資信託股份有限公司 ，110615 台北市信義路五段 7 號 30 樓，理財諮詢專線 02-8758-1568 本公司提供之新聞稿，均依照投信投顧會員及其銷售機構從事廣告及營業活動行為規範，若須重製或編製新聞稿，應以公司公開資料為主，不得誇大不實。 AMK01-241100075