隨著中國政府祭出多項內需刺激政策，摩根士丹利證券近期對 MCU 產業需求出現復甦的跡象表達樂觀看法。大摩特別看好台灣廠商新唐 (4919-TW)，認為其在汽車與工控領域具備長期成長動能，並給予 115 元的推測合理股價。
市場需求回溫，大陸政策初見成效
摩根士丹利指出，隨著內需政策的落實，10 月中國家電市場銷售表現明顯回升，小型家電及白色家電（如冰箱、洗衣機等）尤為突出。雖然部分增長受「雙 11」促銷提前影響，但市場需求改善的趨勢獲得經銷商的普遍認可，且預計這一勢頭將延續至 2025 年。然而，台灣 MCU 廠商感受到的效益相對有限，主要原因是中國本土廠商藉由國產替代政策快速崛起，市場競爭日趨激烈。據業內統計，截至 2024 年，大陸本土 MCU 廠商已超過 400 家，許多新進廠商以低價策略取代海外品牌甚至國產高價產品，進一步壓低整體市場價格。例如，指標廠兆易創新 32 位 MCU 現貨價格保持平穩，但 STMicro 的同類產品則季減 9%，顯示價格競爭態勢持續加劇。新唐日前公布 2024 年第 3 季財報，單季合併營收 79.57 億元，季減 3.2%、年減 11.2%，連續四個季度下滑；但毛利率提升至 37.3%，季增 3 個百分點，使營業虧損有所收斂。單季淨損 1.05 億元，每股淨損 0.25 元，為連續第二季虧損。前三季累計合併營收 246.53 億元，年減 8.2%，每股純益為 0.67 元。董事長蘇源茂表示，公司將持續強化成本與費用控制，並透過新產品及市場拓展，為未來長期穩健成長奠定基礎。
車用與工控市場布局持續深化 電腦與消電應用持續拓展
在車用市場，新唐看好內燃車（ICE）市場在庫存調整後於 2025 年初出現復甦，電動車需求則保持穩定增長。其第四代 BMIC 已開始量產出貨至日本客戶，並獲得高毛利率回報。同時，針對工控應用，新唐的新型 TOF sensor 量產出貨至中國客戶，用於工業自主移動堆高機；而數位電源 MCU 則導入日本儲能系統市場，為未來營收增長提供動能。新唐在筆電與伺服器應用領域也持續耕耘，開發中的下一代 BMC 產品可支援未來伺服器應用，並預期帶來穩定需求。同時，該公司新型 CSP MOSFET 已成功打入台灣筆電供應鏈，並量產出貨至日本，用於遊戲機控制器的鋰電池保護功能。此外，新型 TOF sensor 技術進一步應用於日系相機廠商的健康照護領域，可提供人體偵測與危險動作警示功能。基於 M4 核心的新型 inverter MCU 也正導入韓系家電客戶，應用於洗衣機等白色家電。新唐積極以創新技術提升市場競爭力，未來也將持續針對汽車、工控與電腦應用領域推出高附加值產品，以提升獲利能力。展望 2025 年，儘管新唐短期內仍面臨市場需求不振與價格競爭壓力，新唐透過產能優化、成本控制及產品創新，有望於 2025 年實現全面復甦。摩根士丹利對其長期發展保持積極樂觀，認為隨著汽車與工控市場的逐步回暖，新唐將持續在全球 MCU 市場中保持競爭優勢。
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文章來源：永誠投顧陳建誠分析師
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