輝達RTX 5070與AI超級電腦加入AI PC戰場

文．洪寶山

就如同蘋果扶植立訊，好跟鴻海喊價。如同蘋果扶植舜宇光學，好跟大立光喊價。又如同最近傳出輝達轉單三星，不就是因為台積電對輝達漲價，同樣道理，Google、Microsoft、Amazon 與 Meta 等雲端服務供應商 (CSP) 積極投入自研晶片。

雲端服務供應商扶植 ASIC 成長性明確

說穿了，不是 ASIC 有多神奇，最主要的目的就是受不了輝達昂貴的 GPU 要價，盡力擺脫輝達的勢力。但是輝達花了十年構築的 GPU+CUDA 軟硬體生態圈也不是兩三年就可以甩開的，可以想見在 CSP 的扶植下，ASIC 市場雖小，但成長性明確。

1 月 3 日媒體有一篇來自遠見雜誌的報導：「輝達 CEO 黃仁勳親自解析 GPU 與 ASIC 有何不同？」簡單說，輝達主導的 GPU，優勢在於其彈性和通用性，可適應 AI 模型的快速世代升級。ASIC(Application Specific Intergrated Circuits) 是特定應用積體電路，是量身訂做的客製化的概念，有侷限性、缺乏彈性，但比 GPU 便宜，所以黃仁勳肯定 ASIC 具有存在的價值，表示當客戶很清楚自己要 ASIC 做什麼用途，而且不會改變，那 ASIC 就有存在的價值。

這樣聽起來，GPU 與 ASIC 各有市場，特別是當下 GPU 太貴，一顆 GPU 要價二至三萬美元，ASIC 只要一顆四千美元，相差 5 倍到 7.5 倍，也難怪 Google、Microsoft、Amazon 等雲端服務供應商積極發展符合自用的 ASIC。

價差五倍起跳 符合客製化需求 ASIC 時勢所趨

而且科技技術的升級與淘汰本就是三年一小變，五年一大變，邊緣 AI 裝置需要在各種不同的環境工作，不同於 AI 大模型都在雲端運算，AI PC 或 AI 手機的 sLLM 模型能依據不同需求微調，需要具備占用更少記憶體及算力，但執行速度更快，且適用多元環境，ASIC 正好符合客製化需求，所以 ASIC 當下能用，減少對 GPU 採購，就算任務達成，科技業永遠都在創新，沒有什麼科技產品是可以永久的。

大摩認為 ASIC 市場從 120 億美元成長到 2027 年的 300 億美元，年複合成長率達到 34%，但博通 (Broadcom) 更樂觀，認為光是手上三大客戶的訂單，預估到 2027 年 SAM(Service addressable market，服務可觸及市場)可達到 600-900 億美元，年複合成長率介於 71.47% 到 98.14% 之間。

ASIC 市占博通稱霸 Marvell 緊追在後

在 ASIC 市場博通是霸主，占了七成市占率，另一家美國公司 Marvell(邁威爾) 緊追在後，尤其 Marvell 當前的規模較小，市場期待將來博通的市占率降到五成，而 Marvell 到 2028 年的 AI 晶片年營收可能成長到 200 多億美元，整體營收是目前的四倍，成長空間更大，更具備投資價值。Marvell 2024 年第三季營收為 15.2 億美元，年增率 6.84%，其中資料中心的營收 11 億美元，年增率 98%，Marvell 預期第四季營收 18 億美元，優於市場預期的 16.5 億美元。

創意 2024 年前三季營收累計 190.2 億元，1 月 6 日創意公布 2024 年 12 月營收達 27.02 億元，年增 22.38%，第四季營收合計 60.25 億元，低於本土法人預估的 61.72 億元，公司在第三季法說會給的展望是「預期 2024 年營收持平」，2024 年營收 250.45 億元，以 2023 年營收 262.4 億元為基準估算，衰退 - 4.55%，略低於本土法人預估的衰退 - 4%，導致衰退的原因是第四季有兩個 AI 晶片專案因故遞延，其中一案可望在 2025 年第一季認列。另外，北美Ｍ客戶的 AI 加速器從七奈米移至五奈米，雖然效能可望提升，但也因故延遲。

高階銅箔基板材料升級趨勢明顯 供給吃緊

本土法人預估創意 2025 年營收 297 億元，年增率 18.58%，毛利率估 31.6%，稅後 EPS 估 32.88 元，不過，如果川普上任後依舊對比特幣大力支持的話，相關晶片將是創意最主要的成長動能，獲利或有上調的空間。

博通是目前全球最大的 WLAN 晶片廠商，新款 Tomahawk5 傳輸速度提升至 51.2T，提供完整交換、路由和通道功能，並且低功耗和低延遲效果佳，博通新晶片組同步帶動光通訊模組與 PCB 升級。

AI 伺服器 PCB 產值由 2023 年的 7.7 億美元，成長到 2028 年 31.7 億美元，2023 年至 2028 年出貨金額年複合成長率為 + 32.5%。2024 年 11 月 21 日媒體報導輝達 2025 年 GB300 伺服器機板將升級採用新一代 M8 材料，本土法人預期 2026 年 M8 材料占總體 CCL 市場 40%，M8 材料占比明顯高於 2022 年的 22% 與 2023 年的 26%。由於高階銅箔基板 (CCL) 材料升級趨勢明顯，預估 2024~2026 年市場年複合成長率達 26%，但高階銅箔基板材料供給端年複合成長率僅 7%，恐怕供給吃緊，有利於台光電。

美系外資指出，台光電 M8 訂單需求超乎預期，2024 年第三季季增約 50%，第四季季增達 50-100%，M8 等級 CCL 收入貢獻可占台光電第四季營收超過 15%，為毛利率與獲利帶來成長動能。此外，2025 年 800G Switch 的 CCL 開始放量。本土法人預估 2024 年稅後 EPS 約 27.6 元，2025 年稅後 EPS 約 30.76 元。

RTX 5070 換卡潮受惠股

2025 CES 展的重頭戲─黃仁勳演講，RTX 50 系列顯卡打頭陣，目前最強、要價 1599 美元的顯卡 RTX 4090，將來只要不到三分之一的價格 (549 美元) 購買 RTX 5070，就可以擁有與 RTX 4090 同樣效能！公布後現場一陣歡呼，可預期將掀起一波換顯卡潮，華碩、技嘉、微星與承啟可望受惠。

推全球最小 AI 超級電腦 輝達加入 AI PC 戰場

AI 代理是下一階段的科技革命，由於實體 AI 模型開發成本過於高昂，且需要大量真實世界資料和測試，能夠幫助機器人與自動車的加速發展的 NVIDIA Cosmos 平台正式開放，NVIDIA Cosmos 平台具備最先進的生成世界基礎模型、先進的標記器、防護機制和加速視頻處理管道，這個平台有如 AI 資料工廠，人們將資料輸入進超級電腦之後，就會讓 AI 學習、運作，而這些生成出來的資料與內容，應用到工廠、機器人、程式、製造等領域，目前各大機器人與汽車公司，包括 1X、思靈機器人 (Agile Robots)、Agility、Figure AI、Foretellix、Fourier、Galbot、Hillbot、IntBot、Neura Robotics、Skild AI、Virtual Incision、Waabi、小鵬汽車 (XPENG)，以及乘車服務巨擘 Uber，都是首批採用 Cosmos 模型的公司。

輝達也加入 AI PC 戰場，黃仁勳發布暫且命名為「Project DIGITS」的超級電腦，具備運作 200 億參數模型的能力，同時也代表未來使用者不需要再依賴雲端運算能力，是目前全球最小的 AI 超級電腦，五月開始由輝達及合作夥伴提供，起價約為三千美元。

入列輝達超級電腦合作夥伴 股價挑戰掛牌首年天價

華碩走出 2022 年去庫存利空後，宣示進軍 AI 伺服器領域，2023 年第二季起的毛利率穩定在 10% 以上，2024 年第二、三季年度股東權益報酬率預估在 17% 左右，股價突破 400 元後穩定向上，可預期華碩將會是輝達的超級電腦 Project DIGITS 的合作夥伴之一，加上 RTX 5070 的換卡潮，可望挑戰掛牌首年的 890 元天價。

華碩連續 32 年配發股利 合計 367.56 元，從 2010 年起盈餘分配率都超過六成，2011 年到 2022 年股息殖利率大多處在 5-6%，2023、2024 年因股價上漲，略降到 4.51%、3.33%，後續觀察 AI 伺服器、AI PC 對 EPS 的成長性貢獻度。

來源：《理財周刊》1272 期更多精彩內容請至 《理財周刊》