雖反彈兩天 華爾街認為美股跌勢還會持續

標普 500 指數在不到一個月時間內下跌逾 10% 後，已連續兩個交易日上漲。但許多華爾街人士並不認為近期上漲 3% 就代表已明顯觸底。

德意志銀行首席策略師查達 (Bankhim Chadha) 在給客戶的最新報告中寫道：「我們認為美股的拋售還將持續下去。」並預測標普 500 指數最終將從當前水準上漲 24%。

摩根士丹利投資長威爾森 (Mike Wilson) 也告訴客戶，市場可能出現「交易反彈」。但他認為，除非「眾多成長阻力得到扭轉」或聯準會恢復降息，否則美股不會持續上漲至新高。

圍繞川普總統政策的不確定性日益增加，這些政策可能影響疲軟的經濟成長前景，以及對令人失望的人工智慧熱潮擔憂。過去一周，幾乎沒有證據顯示這些擔憂被誇大了。

換句話說，除了一些股票比一個月前標普 500 指數創下新高時「便宜」之外，並沒有太多令人信服的證明來說服上周沒有進場的投資人現在大舉買入。

大量調查數據都表達對關稅可能影響消費者和企業支出的擔憂。但還沒有足夠的硬數據來讓故事更加完整，例如消費者支出數據大幅下降、勞動報告疲軟或大量獲利預期調降。

RBC Capital Markets 美股策略主管卡爾瓦西納 (Lori Calvasina) 寫道：「這種氛圍讓我們理解為何股市受到如此嚴重的打擊，以及為何人們對經濟走向的擔憂正在加劇。」「但這種情緒並沒有發出明確的信號，即使標普 500 指數從歷史高點下跌 10%，是否仍然會出現反向買入機會。」

需要明確的是，即使策略師調降標普 500 指數的年底目標，但許多人仍預計指數將在今年某個時候反彈；他們目前只是還沒看到推動漲勢的催化劑。

從企業具體層面來看，圍繞關稅的一個迫在眉睫的問題仍然是會對企業獲利造成多大影響。到目前為止，已經有一些跡象顯示出來。例如：達美航空 (DAL-US) 警告，由於「宏觀不確定性」導致國內需求疲軟，其獲利增幅將低於最初的預期。但要全面了解企業對當前環境的感受還需要近一個月的時間。第 1 季財報將於 4 月 11 日展開。

周三 (19 日) 的聯準會會議也可能成為市場催化劑，投資人正在尋找更多關於今年是否會降息的線索。

從更技術層面來看，策略師指出，許多跡象顯示，2025 年股市漲勢已經回落至正常水平，而不是逢低買入的水平。

查達指出，投資人的股票配置在過去一個月大幅下降，但尚未達到川普總統最近貿易戰期間的觸底水準。如果這次投資人的股票配置下降這麼多，估計標普 500 指數將進一步下跌約 7% 至 5250 點。

但由於 4 月 2 日是川普下一輪關稅的最後期限，查達希望消除一直困擾市場的政治不確定性。

他寫道，如果對關稅計劃的不滿情緒能夠促使「可靠的方案來解決關稅不確定性，那麼商業周期將得以繼續」。如果真是如此，他認為標普 500 指數今年可能達到 7000 點。

另一方面，如果關稅不降低，近期對美國經濟放緩的擔憂加劇，策略師認為股市將面臨更多回檔。例如，標普 500 指數未來 12 個月的本益比在這波拋售期間僅跌至 5 年平均水平。

根據 FactSet 的數據，2025 年標普 500 指數的預期本益比為 19.9，與 5 年平均值 19.8 大致持平，但低於 10 年平均值 18.3。