對等關稅風暴來了 瑞銀下調台股評等 看好危機推升黃金今年上3200美元

瑞銀財管 CIO 認爲，關稅中短期內仍有風險存在，如果川普在未來三到六個月內未採取積極措施降低關稅，將可能進入下行情景，包括美國經濟顯著衰退和股市下跌。黃金、優質債券、對沖基金、人工智能等有助於抵禦波動，看好黃金今年會到每盎司 3200 美元；並下調台股評等從「最具吸引力」下調至「具吸引力」，但台股仍為亞洲具吸引力的市場之一。 

隨著市場持續關稅措施的影響，股市重挫，債券和黃金上漲，美元兌大多數主要貨幣貶值。瑞銀認為，短期內有效關稅率可能居高不下，如果川普在未來三到六個月內未採取積極措施降低關稅，將持續下行情境，包括美國經濟顯著衰退和股市下跌。如果 「極限施壓」策略延伸到外交層面（伊朗和俄烏）和財政政策（延長美國減稅），不確定性將會加劇。  

近幾個月來，瑞銀認為應對潛在波動保持警惕，建議對沖股票風險並分散配置。不過，宣佈的關稅範圍讓市場都感到意外。鑒於企業盈利前景轉差、關稅持續存在不確定性，以及波動可能持久，瑞銀將美國股票從 「具吸引力」下調至 「中性」，同時將美國科技板塊、AI 和台灣股票從「最具吸引力」下調至 “具吸引力”。 

儘管市場背景充滿挑戰，但瑞銀認為仍有領域能夠有助於抵禦波動，這包括：黃金、優質債券、對沖基金、人工智能、電力和資源、長壽經濟領域，以及外匯等領域。  瑞銀估計，上週三的關稅舉措將使美國的有效關稅稅率（即關稅占美國進口額的百分比）提高到 25% 左右。這比新關稅宣佈之前的 9% 和美國大選前的 2.5% 大幅上升。  

在瑞銀的基準情景中，美國對亞洲的有效關稅稅率預計或將在 25-30% 達到峰值（目前為約 25%），到第三季度可能處於下降趨勢，到 2025 年底前降至 10-15%。  美國在新關稅宣佈後，預計美國經濟增長或將大幅放緩。在瑞銀預測的基準情景中，美國全年 GDP 增長預計將減緩至 1% 以下，包括了年內出現衰退，GDP 從峰值到低點減少 1%。在新關稅公佈之前，3 月份美國製造業信心指數即出現了 3 個月來首次收縮，2 月份消費者支出增長低於預期，亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型對美國一季度增長（經黃金調整）的預測為 - 0.8%。 

在通膨方面，瑞銀估計，迄今宣佈的關稅可能讓美國 CPI 在年底前增加約 2 個百分點，前提是僅部分通脹引起的價格壓力轉嫁給終端消費者。儘管通脹上升或將增添美聯儲決策的複雜度，但瑞銀認為，增長大幅放緩和勞動力市場可能疲軟，意味著美聯儲仍有望在 2025 年餘下時間內降息 75-100 個基點。  

亞洲方面，2025 年亞洲整體增長率可能從去年的 5.1% 左右降至 4% 或更低，其中東亞、泰國、馬來西亞和新加坡等貿易型經濟體收關稅影響可能最大。關稅的直接影響可能超過 50 個基點，而美國 GDP 增長每放緩 100 個基點，新加坡、馬來西亞、泰國以及韓國等貿易導向型開放經濟體的 GDP 增長將放緩 2%。而印度、印尼和菲律賓等內需型經濟體受到的影響較小，至多放緩 1 個百分點。  瑞銀對美國股票的觀點從 「具吸引力」下調至「中性」。短期內，交易夥伴的反制措施可能導致關稅形勢升級、“232” 調查結果（進一步加征關稅）以及對企業盈利和經濟預測的下調，將令市場高度波動。而在本月稍晚拉開帷幕的第一季度財報季，關稅也會是重要焦點。  

在瑞銀的基準情景中，市場預期或將在年底前部分反彈，但瑞銀將標普 500 指數 2025 年 12 月目標價從 6,400 點下調至 5,800 點。瑞銀已將 2025 年每股收益（EPS）預期從 265 美元下調至 250 美元，並將標普 500 指數的年終市盈率目標從 21.5 倍下調至 20.0 倍。